经济周期分为四个阶段：复苏-繁荣-衰退-萧条。复苏阶段，消费市场扩张，企业和居民的消费对信贷的需求较小；繁荣阶段，消费支出进一步扩张，企业和居民的消费使用信贷资金的频率增加，债务杠杆随之提高。衰退阶段，信贷资金的规模增速开始降低；萧条阶段，债务杠杆跌入谷底，居民消费和企业扩产的意愿都非常低迷。信贷资金的增减变化，贯穿经济周期的四个阶段。衡量信贷资金变化的经济指标之一，是社会融资规模存量的增速数据。

根据统计局数据，我们汇总制作了上面的“社会融资规模存量的增速曲线”，对应时期为2020年1月至2024年4月，总计52条数据。社会融资规模存量的增速曲线具有明显的趋势性，2020年7月份达到峰值水平13.7%，随后进入急速回落阶段，至2021年9月份跌至阶段性低点10%。2021年10月份至今，社会融资规模存量的增速曲线保持相对温和的下降速度。截至今年4月份，最新增速数据已经来到8.3%，创出近些年最低水平。从社会融资规模存量增速数据看，以经济周期的四个阶段为标准，宏观经济在2020年7月份就已经触顶。2023年疫情的负面冲击结束后，宏观经济有一定程度的反弹迹象，但最终在2023年6月份重新触底。

银行板块对于社会融资规模的变化较为敏感，当融资规模曲线上扬时，银行体系的信贷资金更容易投放，业绩数据随之好转；当融资规模曲线下降时，银行体系的信贷资金投放的难度更大，业绩数据预期较为悲观。所以，从长周期来看，银行板块指数和个股可能还将继续承压。

A股市场的银行板块指数来看，自2015年7月份触及历史最高以来，银行板块的指数一直处于大区间的震荡态势。2020年7月份（社融数据的转折点）在银行板块的历史K线图中表现的并不突出。主要原因在于，社会融资规模增速虽然在下降，但降幅比较有限，即便是从最高点13.7%至最低点8.3%，累计跌幅也仅为5.4个百分点。银行板块受到宏观经济、利率等多种因素的影响，在社融数据平均降幅较低的情况下，板块指数对该数据的反应并不显著，最终导致了宽幅震荡格局的出现。

港股市场的银行板块走势与A股市场银行板块基本一致，整体维持长期周期的震荡态势。2022年11月份至今，港股银行板块指数触底反弹，从震荡区间的底部向顶部移动，5月份指数最高点已经逼近震荡区间顶部。2022年11月份，A股市场的银行板块也创出了阶段性低点，截至今日反弹走势仍在延续。由于社融数据仍没有触底反弹，我们认为A股和港股市场的震荡格局将会延续，银行板块指数触顶回落概率较高。

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